行业近况

近期中金公司研究部周期相关行业均开启了密集路演，与投资人进行了密切沟通。基于路演反馈，我们对当前周期行业市场关注的热点问题进行了总结，并对未来周期行业的投资主线进行了再梳理。

(资料图)

评论

基础材料与工程组：1）建筑：市场对“中特估”的认知不断深入，重点关注价值挖掘路径和上涨空间。我们看好改革动力强、空间大、条件基础好，以及海外业务占比高、竞争优势强的建筑央企。2）建材：基本面温和修复，基建+竣工“弱复苏”基调基本确立。市场对“弱复苏”的判断基本趋于一致。3）煤炭：关注供需阶段性趋紧的投资机会。我们认为季节性备库和工业用煤的需求或将共振，同时澳煤进口的恢复与否对国内供给的影响也相对有限。在此背景下，煤价仍有阶段性上行的可能，届时板块动能有望显现。

化工组：继续看好PPI同比由负转正过程带来的化工行业投资机会：1）芳烃：芳烃供需格局改观，景气度上行预期明显。2）MDI/TDI：供需格局好，看好需求复苏过程中的涨价弹性。

有色金属：1）金：美国内生经济动能走弱，实际利率持续下行，黄金价格或已进入系统性上行周期。2）铜：经济增速修复预期回暖，宏观情绪改善，铜价有望持续提振。3）铝：当前需求逐步回升，而供给侧在国内产能天花板带来刚性，能源紧张扰动带来脆弱性的双重压力下，有望持续抽紧供需提振铝价。4）稀土：稀土总量控制指标落地，稀土配置价值有望回归。5）锡：“至暗时刻”已过，供需紧平衡持续，锡价有望否极泰来。

交运：乘周期之风，央国企估值修复正当时。交运板块央、国企数量众多、规模庞大，如具有基础设施性质的国企，例如高铁、机场、高速公路、港口等，具备盈利稳定、低估值和高分红特征；二是参与市场化乃至全球化竞争的航空、航运、物流等，具有更明显的周期属性。我们认为，央/国企有望通过改善激励机制、调整业务结构、加强投资者教育宣传等方式，提升业绩及增长率或稳定性、改善股东回报率，从而带来估值的修复。

固收：关注更高性价比的债券投资机会。

估值与建议

关注近期周期波动下带来的化工、基础材料、有色金属、交运，债券等机会，相关标的见正文。我们基本维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

能源价格波动超预期，经济复苏进度不及预期，需求不及预期。